Cumplimiento de promesas
La mayor parte de la investigación macroeconómica ahora se dedica al desentrañamiento de las intenciones reales de Donald Trump:
- Alguien cree que «romperá todo» hasta que su calificación caiga al 30%;
- Otros argumentan que percibe su último término como una oportunidad para reconstruir el orden mundial y resolver los problemas de los sistemas financieros, políticos y militares de los Estados Unidos.
De una forma u otra, los analistas están de acuerdo en que Trump está listo para permitir un colapso económico serio y una pérdida de popularidad para lo que él considera correcto y útil para el país.
Sin embargo, los comerciantes no están interesados en lo que es «correcto» y lo que no. No importa para los mercados si Estados Unidos es fuerte en comparación con otros países: solo les preocupa si la liquidez fiduciaria se reducirá o aumentará en el futuro cercano. Por lo tanto, no adivinaré en qué dirección se mueve Trump, pero me centraré en un gráfico y una fórmula matemática.
Desde 2016, Trump ha repitido el mismo pensamiento: Estados Unidos ha recibido «malos acuerdos» durante décadas, y los socios comerciales lo usaron. Los demócratas, aunque no con palabras tan fuertes, se adhieren a la misma línea. Biden continuó la política anti -quinesa iniciada por Trump, limitando el acceso a semiconductores y otros mercados clave. Kamala Harris, como candidato presidencial, también utilizó una retórica difícil en relación con China.
La línea azul en el gráfico a continuación es el saldo de pago actual de EE. UU., Que en realidad es un saldo comercial. Desde finales de la década de 1990, la importación de bienes en el país comenzó a exceder significativamente la exportación. Después de la década de 2000, el desequilibrio se intensificó aún más. ¿Por qué?
En 1994, China devaluó bruscamente a Yuan para convertirse en una economía orientada a la exportación. Y en 2001, el presidente de los Estados Unidos, Bill Clinton, logró China para unirse a la Organización Mundial del Comercio (OMC), lo que condujo a una fuerte disminución en la exportación de productos chinos en los Estados Unidos. Como resultado, la base de producción de América comenzó a mudarse masivamente a China.
La línea amarilla discontinua en el gráfico anterior es el equilibrio financiero de los Estados Unidos. Casi refleja el saldo de pago. Esto se debe al hecho de que China y otros exportadores acumulan excedentes comerciales, pero no convierten los dólares ganados en su moneda. Si hicieran esto, sus monedas nacionales fortalecerían, lo que haría que las exportaciones sean más caras y menos competitivas.
En cambio, compran bonos del Tesoro de EE. UU. Y promociones estadounidenses para los ingresos. Gracias a este afluente de Capital, Estados Unidos ha podido vivir de la deuda durante décadas y al mismo tiempo mantener el liderazgo en el mercado de valores.
Sin embargo, el apoyo de Trump proviene de aquellos que sufrieron de desindustrialización: estadounidenses sin educación superior, habitantes de estados internos, personas sin activos financieros. La candidata presidencial de los Estados Unidos de los demócratas en 2016 Hillary Clinton los llamó «Misiones». El vicepresidente Jay Di Wans los llama «Sedecks» Y se considera a sí mismo como su campamento.
Trump está convencido de que si devuelve la producción en los Estados Unidos, proporcionará a los empleos al 65% de los estadounidenses sin educación superior, fortalecer el potencial de defensa y lograr el crecimiento económico por encima de la tendencia, por ejemplo, el 3% del PIB real.
El segundo objetivo es reducir la deficiencia del presupuesto estatal del actual ~ 7% al 3% para 2028, lo que requiere un aumento en los ingresos o el gasto. Y dado que la principal fuente de financiamiento presupuestario es un aumento de impuestos, se necesita un aumento en las acciones de las acciones para aumentar los recibos. Además, Trump no planea reducir los costos de defensa y los programas sociales, lo que no permite ahorrar cantidades significativas.
Además, incluso si el déficit disminuye del 7% al 3% a 2028, el gobierno seguirá siendo un prestatario limpio. Esto significa que no podrá pagar la deuda ya acumulada, y los pagos de intereses crecerán exponencialmente.
Para salir de este pozo de deuda, el crecimiento del PIB de EE. UU. Debería ser mayor que el costo de servicio de la deuda. Supongamos que el crecimiento económico real (3%, inflación – 2%. Entonces el crecimiento nominal del PIB será del 5% por año. Si el gobierno toma un préstamo del 3%y la economía está creciendo en un 5%, la deuda con el PIB disminuirá gradualmente.
Pero, ¿a quién aceptar ocupar a los Estados Unidos por debajo del 3% si, con un crecimiento anual nominal del 5%, los inversores requerirán al menos la misma rentabilidad? Las matemáticas no convergen si solo Bessant no encuentra al comprador de los bonos del Tesoro, listo para concluir un acuerdo extremadamente no rentable.
China y otros exportadores no comprarán, debido a las guerras de Trump y las tarifas ingresaron a los aranceles lanzados por Trump. Para los inversores privados, la rentabilidad es demasiado baja. Entonces, solo quedan dos jugadores:
- Bancos comerciales estadounidenses;
- Reserva Federal de los Estados Unidos.
La Fed puede imprimir dinero y comprar bonos como parte de un ablandamiento cuantitativo. Los bancos pueden hacer lo mismo a través de una herramienta de reserva parcial, pero con algunas restricciones.
Al mismo tiempo, el regulador lucha contra la inflación para lograr un objetivo del 2%, reduciendo el equilibrio y persiguiendo una política cuantitativa. Los bancos, después de la crisis financiera mundial de 2008, deben invertir más de su propio capital para la compra de bonos, es decir, no pueden aumentar sin cesar la posición a expensas del hombro de crédito. Esto está regulado por los requisitos para SLR o el coeficiente de apalancamiento adicional.
Pero todo esto se puede cambiar en un día: la Fed puede ser completada por QT y, si es necesario, reanude QE. El regulador también tiene la autoridad para liberar a los bancos de las restricciones de SLR, es decir, permitirles comprar bonos del gobierno con un hombro máximo.
La pregunta principal es por qué la Fed, dirigida por Powell, debería ayudar a Trump a realizar su agenda económica.
El Banco Central apoyó a Kamale Harris durante la campaña electoral, reduciendo la tasa en un 0,5% en septiembre de 2024. Después de la victoria de Trump, por el contrario, comenzó a resistir la presión, negándose a imprimir dinero y reducir la rentabilidad de los bonos. Para entender por qué Powell seguirá obedeciendo, se necesita una pequeña excursión histórica.
